鉅亨網新聞中心※來源：鉅亨買基金2018/11/02 12:50

在市場投資風險情緒逐漸趨於謹慎的狀況下，近期市場波動再度擴大。即便美國經濟數據不弱，但受到市場對未來的過度擔憂，10 月份衡量股市波動的 VIX 指數突破 25，股市大幅波動讓投資人都快要失去信心。其實，有一種投資術可以在此時減輕波動，你願意嘗試嗎？

1. 別無選擇的時代已經過去

債券殖利率隨著景氣復甦以及利率升高，一路向上。下圖是出目前債券殖利率以及股市股利率的比較，可以看出來截至 9 月底，債券殖利率的升高讓過去除了投資股票別無選擇（TINA, There Is No Alternative）的狀況開始轉變了，近期股市也因此進入修正，然而這並不表示股市已經不能投資，而是到了投資人應該檢視投資部位的時候。

今年以來，各類債券殖利率與股市股利率比較

2. 啞鈴式投資，震盪市場中的定心丸

我們也曾在近期的文章中提到，目前不建議退出股市、全面持有現金的原因，是因為接近景氣中後期，股市表現仍然可期。再加上近期市場修正令許多股市浮現投資價值，尤其美國股市的本益比更已經接近過去 10 年平均。

然而，市場波動將持續考驗投資 EQ 和 IQ，此時投資人可以考慮運用在全球已非常成熟的「啞鈴式投資」，來渡過市場的震盪。

啞鈴式投資的要點在於選定投資特性差異大的資產，例如如果持有積極的股票部位，那麼此時啞鈴的另一端就可以選擇極端保守的債券，像是美國政府公債。以過去的經驗來看，在大部分時候市場下跌時，可以大幅減少跌幅，2008 年時傳統股債各半的投資法下跌了 17.3%，而啞鈴式投資法只下跌 2.8%。在市場震盪時，少跌就是多贏，從下圖也可以看到在年度波動大於長期平均（19.55%）的年度裡，使用此種操作方法的平均報酬勝出傳統的股債平衡法。

波動大時期，啞鈴式投資更勇健

3. 怎麼選擇啞鈴的兩端，靠相關係數

那麼要怎麼樣選擇特性差異大的兩類資產呢？相關係數是很好用的參考指標之一。下圖詳列主要股票以及債券資產，投資人目前可能持有較多的是股票、高收益債券或是新興市場債券基金，對於這些資產來說，相關係數較低的資產類別是美國政府公債或美國綜合債券。因此投資人可以考慮增加此類基金，幫助投資人渡過市場波動較大的時期。

各類債券的最大下跌與恢復情形

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

利用啞鈴式投資，鋪平前方的路

在股市震盪的期間，利用納入兩種投資特性差異大的啞鈴投資法，可以讓投資組合的波動降低，且提升長期的平均報酬。透過相關係數選擇出較不相關的資產做為啞鈴的兩端。建議目前持有股票、高收益債或是新興市場債券基金較多的投資人，可以開始考慮增加啞鈴另一端的美國政府公債或美國綜合債券基金。