柏瑞投信2020/09/07 11:44

新冠肺炎疫情遲遲未退、地緣政治也持續干擾市場，但全球央行大規模的寬鬆措施，仍支持近一個月主要特別股指數 * 呈現上漲。柏瑞投信表示，預期經濟基本面會逐漸改善，在短期資金行情推升下，特別股還有續漲空間。此外，市場樂觀情緒高漲，特別股指數擁有相對較高殖利率 (8 月底約 4.5%) 的投資價值，亦吸引資金持續流入。

柏瑞投信 2020 年 8 月「洞悉特別股」報告指出，美國經濟第二季陷入衰退，不過隨著解封復工，分析師普遍預期第 3 季經濟將出現明顯反彈。7 月份美國 ISM 製造業指數進一步上升至 54.2，顯示企業對於經濟前景的看法已趨更加樂觀。

行情未歇 還有資本利得空間
柏瑞特別股息收益基金 (基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲表示，受到全球資金行情推升，帶動利差大幅收斂，抵銷美債殖利率上升的負面影響，帶動特別股近期漲勢。7 月份特別股與公債之利差收窄約 31 個基點至 426 個基點，雖然利差已較先前高位明顯收斂，但仍處於近年來的相對高點，顯示其尚有收斂空間。
受到疫情影響，美國銀行業預先提列龐大的貸款損失，使其上半年獲利大幅下挫；不過隨著經濟重啟，獲利衰退幅度有望收窄。金融業第 2 季股東權益佔總資產比重也止跌回穩，且仍位於近年相對高位，顯示其整體財務體質依然穩健。

另方面，總計 7 月份沒有特別股信評被調升，有 3 檔遭調降，但根據 Bloomberg 統計，ICE 美銀固定利率優先證券指數 7 月份平均信評，仍維持在 BBB 等級的投資等級，信用風險程度仍低。

在投組配置策略上，柏瑞特別股息收益基金 (基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲指出，持續採行槓鈴配置策略 (barbell strategy) 平衡風險，包括偏重持有高信評及非投資等級信評之特別股，以提升夏普值。而由於疫情後全球經濟復甦不確定性仍高，短期則較偏重高信評個股為主，尤其是在銀行、保險、電信服務及公用事業等穩定現金流產業。

目前維持現金比重在 5%-10%，伺機買進 / 汰弱留強具中長期投資價的特別股標的，而買進標的以價值面具吸引力的新發行特別股為主，伺機減碼短中長期基本面不確定性高、價值面不具有吸引力的特別股。短期策略以降低基本面具有較高風險產業為主，聚焦投資等級信評的特別股。柏瑞投信提醒，特別股市場仍有波動風險，須留意中美關係後續發展和地緣政治的議題。

表一、2020 年 8 月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2020/8。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。 * 全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以 ICE 美銀固定利率優先證券指數為例。 ** 特別股指數殖利率於 2020/7/31 為 4.67%。
資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2020/8。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。 * 全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以 ICE 美銀固定利率優先證券指數為例。 ** 特別股指數殖利率於 2020/7/31 為 4.67%。
《註》柏瑞投信於 2017 年 1 月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金 - 柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達 480 億元 ***。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自 2018 年 4 月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。