鉅亨買基金2020/09/25 10:04

今年以來，美國股市小幅上漲 1.56%，歐洲股市下跌 14.19%，兩者差距超過 15%。歐洲貨幣政策與財政政策刺激力道不輸美國，且兩者經濟數據也都在轉佳，為何歐洲股市表現卻遠遠落後美國股市。在美國大選逼近且不確定性急遽升高的當下，歐洲股市有機會跟上並超過美國股市表現嗎？

1. 美國股市科技類股集中度較高

從 3 月下旬至 7 月底前，其實歐洲與美國股市走勢相仿，兩者表現差距大致都在 2% 以內。但從 7 月底以來，歐洲股市陷入震盪整理，美國股市則延續先前漲勢，兩者差距才擴大至目前的 15%。而兩者表現拉開的關鍵就出在類股組成，美國股市在科技類股比重高達 22.8%，遠高於歐洲股市的 7%（若加計分類在電信服務的 Google、Netflix、FB 與非必需消費的 Amazon，科技類股權重高達 34%）。歐洲類股比重較高的類股則為必需消費、工業、原物料、公用事業與能源類股，這些類股扣除公用事業後的共同點便是偏向週期類股，需確定步入新一輪景氣循環後，才會開始有好表現。

2. 歐洲股市表現與貨幣強弱反向

歐洲股市有較高比重在必需消費、工業等類股上，帶來的影響便是貨幣強弱會對股市帶來影響。貨幣貶值將促使產品外幣計價價格降低，有助提高出口競爭力；企業海外營收換回歐元時，也會受益於歐元貶值，讓財報更好看。從下圖可清楚看出，美國股市與歐洲股市近一年表現差距與歐元兌美元近一年表現走勢相仿，當歐元兌美元貶值時，歐洲股市表現就會領先美國股市。

3. 歐洲央行暗示，歐元不應繼續走強

歐元兌美元從年初的 1.08 升值至目前的 1.17，升值幅度超過 8%，造成歐洲進口物價年增率下滑。9 月以來，歐洲央行總裁拉加德已就歐元匯率表示過兩次意見。第一次提出較強的歐元將壓抑物價，歐洲央行會更難達成通貨膨脹率的目標，之後又說將把歐元匯率納入貨幣政策制定時的考量因素中。歐洲央行不想直接干預匯率市場，但拉加德的發言，等同暗示若歐元進一步升值並導致通貨膨脹率預期下滑，歐洲央行可能會透過增加貨幣供給，迫使歐元貶值。若歐元兌美元停止走升，將有助於歐洲股市表現。