美元運勢 緊盯四指標

2017-02-12 01:10:43 經濟日報 彭博專欄

當前外匯市場詭譎多變，同時出現政策不確定，國際貿易安排生變，及官方的行為改變等現象。

川普勝選後，美元最初因為川普的成長政策及美國貨幣政趨緊而升值；之後市場開始等待川普政府宣布各項政策的設計與執行，美元升勢因而停頓，甚至出現連續四周的小幅貶值。

川普政府不僅反全球化，還沒完沒了地發表匯率談話，不再強調「強勢美元」政策，反而抱怨美元太強；被點名操縱匯率的國家已不只是中國，還擴散到日本及德國，德國又指責歐洲央行，使匯市更加混亂。儘管如此，並不表示現在不可能評估未來一季的美元走勢。

具體而言，須觀察四項因素。第一，日本與歐洲經濟復甦的動力是否能有更深、更結構性的基礎？如果沒有，歐、日經與美國間的差距仍將再度擴大，對美元有利。

第二，聯準會（Fed）在設定利率及政策指引時，是否更具策略性？目前Fed仍傾向於利率「長期維持低水準」，擔心倉促升息會使經濟成長出軌。Fed愈早脫離此種態度，美國與其他先進國家間的利率差距將愈大，未來發生金融不穩定的風險也愈小。

第三，川普與美國國會能否在支持成長與削弱成長之間達成平衡？支持成長的政策包括法規鬆綁、稅制改革，這些能促使美元升值；對成長不利的政策（保護主義），可能造成的衝擊便難以預測，這要看他國如何報復而定。

第四，政局混亂是否對經濟造成不利？川普一些保護主義的言詞，傾向於討好一部分選民。然而在認真評估長期貿易關稅一旦瓦解所可能產生的衝擊之後，川普是否還繼續如此，仍有待觀察。

我認為這些因素會對美元展望造成三種結果。

第一，由於前三項因素可能使各國經濟與貨幣政策的背離擴大，因此美元中長期仍看升。第二，政治情勢不大可能使強勢美元偏離軌道，但升值之路將顛簸不定。最後，對全球經濟的衝擊到底有多大，仍要看其他國家如何改革經濟以因應挑戰而定。

如果各國積極改革經濟結構，全球經濟將能達到持久的新均衡，而美元也會很有秩序地維持穩定。

但各國如失敗，美元升值的挑戰不僅會在美國引發政治反彈，還會攪亂國外金融市場，並對匯率安排不當的企業造成衝擊，尤其是新興市場的企業。

（作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博視角專欄作家）