柏瑞投信2021/03/10 11:31

市場對於復甦前景的正向預期推升美國公債殖利率，具固定收益性質的特別股 * 於 2021 年 1 月份受累下跌。柏瑞投信表示，美國復甦潛能仍受疫情干擾，不過美國金融業體質依然穩健，特別股整體信用風險仍低，基本面無虞。在全球央行大規模寬鬆環境及投資人的需求支撐下，持續有新的特別股發行，帶動初級市場相對熱絡，在近期拉回後，特別股已浮現中長期投資價值。

柏瑞投信 2021 年 1 月「洞悉特別股」報告指出，經濟復甦樂觀前景推升美債殖利率，特別股殖利率於 1 月上揚 10 個基本點到 4.24%，以特別股平均投資等級的信評而言，這樣的殖利率相當誘人。此外，特別股的利差已較先前高位收斂，但此水準與近年低位仍有段距離，在市場持續追逐收益的背景下，特別股利差仍有收斂空間。

柏瑞特別股息收益基金 (基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲表示，近期美債殖利率攀升速度快於預期，可能是市場對於驅動因素的通膨風險出現過度反應，實際上在經濟展望持續改善的樂觀預期下，對於信用風險是維持有利的情況。

近期修正 無須過度恐慌
根據 Bloomberg 統計，市場上所有特別股，總計 2021 年 1 月份沒有特別股信評被調升，共計有 4 檔被調降，ICE 美銀固定利率優先證券指數的平均信評，仍維持在 BBB 等級的投資等級。此外，資金在前幾個月大幅湧進特別股 ETF 後，1 月份流入的步調有所放緩。

不過，柏瑞特別股息收益基金 (基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲指出，近期特別股 ETF 資金出現較明顯的大幅流出，但價格修正幅度並不明顯，主要反映零售端投資人恐慌性的賣出，預期美國聯準會 (Fed) 量化寬鬆資金將持續支撐特別股價格，一旦零售端投資人恐慌賣壓緩和後，可能出現反轉行情。
從評價面來看，近期拉回修正後，特別股已重新回到價格合理區間以下，至於非投資等級和可轉換特別股的相對價值面較不具吸引力。此外，Fed 的貨幣政策及金融環境皆顯示，短期市場仍將維持充沛的資金行情，對於近期特別股的修正，無須過度恐慌。

在基金投組方面，馬治雲表示，在產業配置上，長期相對偏重銀行、保險及公用事業為主，且短期將維持現有較高配置在投資信評的證券。在風險控管上，採行槓鈴策略 (barbell strategy) 平衡風險，目前較偏向降低利率風險值(較低有效存續期間)，以布局浮動利率、固定轉浮動利率標的，加上運用公債期貨等方式因應，以期降低利率風險。目前並未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險。

《註》柏瑞投信於 2017 年 1 月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金 - 柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達 470 億元 ***。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自 2018 年 4 月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。

*** 資料來源：投信投顧公會，截至 2021/1/31。基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。