柏瑞投信2021/11/11 09:31

美國聯準會 (Fed)11 月決策會議宣布開始縮減購債，並重申在明年中完成縮減後不急於升息。此外，Fed 重申通膨只是暫時性情況，預估到明年第 2 至 3 季就會回落。柏瑞投信表示，美國經濟持續穩健復甦、Fed 維持鴿式退場論調、加上美企業財報亮眼、能源價格維持高檔，在市場資金持續豐沛支撐下，有利於全球高收益債券市場的後續表現。

雖然 Fed 這次的會後聲明承認物價上漲比預期更長、更久，但仍重申通膨是暫時性的立場。柏瑞投信指出，全球疫後經濟的增速持續高於過往均值水準，不過，在當今的時空背景下將不會重演 1970 年代停滯性通膨情境 (意即高通膨伴隨成長停滯)，但受限於全球供應鏈壓力、能源與商品供給仍需時間追趕上快速擴張的需求，通膨仍料將持續位於高檔一段時間。

通膨升溫對高收益債市影響不大
但是回顧過往通膨預期升幅較大時期，全球高收益債 * 仍能繳出正報酬 (圖 1)。因此，面對經濟向好但震盪加大的市場，不妨利用波動度遠低美股、並與經濟相關性高、且以累積息收為主的全球高收益債，持續參與經濟復甦、同時降低市場波動的影響。

柏瑞全球策略高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人劉文茵表示，美國高收益發債企業財報亮眼，違約率不但持續下探、企業升評比率創高後亦維持於高檔。此外，美國高收益初級債市的熱絡並未影響價格，顯示市場追逐收益需求動能旺盛，資金活絡有助企業營運的正向循環、支撐高收益債市有機會再持續走升。

另一方面，產油與大宗商品出口的新興市場企業也同樣受惠於通膨，因為續揚的商品價格持續帶動營收成長，同時降低企業財務槓桿，在基本面利多支撐下，近期因中國特定企業影響投資氣氛而擴大的利差，反倒提供逢低進場的良機，亦可提早佈局未來潛在的利差收斂 (資本利得) 機會。

柏瑞全球策略高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人劉文茵指出，儘管經濟前景樂觀，但投資人對通膨與股市評價的居高思危、以及持續的市場不確定性，建議可加入全球高收益債作為資產配置「加強劑」，一方面受惠其與經濟、企業獲利、能源商品的高相關性，持續累積息收來源；另方面透過較短存續期與較高的殖利率，以抵禦利率上行、減債與通膨等風險。

柏瑞全球策略高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 以近 60% 成熟國家高收益債穩基底，搭配近 40% 新興市場債，藉以提高收益與資本利得潛力。此外，配置約 9 成美元債以降低匯率波動，透過中性存續期、減碼低評級債且無衍生性商品，幾可全面把關投組風險。

柏瑞全球策略高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 成立於 2008 年 8 月，境內成立最早、唯一歷經金融海嘯考驗的高收益債基金，由於不限縮特定高收益債種的投資策略亦幫助基金受惠於能源、原物料與消費產業的景氣復甦行情，同時亦繳出績效表現優於同類型基金的優異操盤能力 (表一)。惟上述配置仍會隨市況而調整，且須留意高收益債市仍有相關風險。

圖一、通膨升溫不影響全球高收益債報酬力 (非本基金報酬)

表一、本基金績效表