2018-06-29 17:18經濟日報 記者湯淑君╱即時報導

今年上半年匯市的一大轉變是美元與歐元互為消長，原本欲振乏力的美元轉強，成為匯市新寵，取代年初漲勢銳不可當的歐元。展望下半年，美元會維持強勢到年底嗎？或者歐元將占上風？分析師認為，下半年匯率走勢將受兩大決定性因素影響：全球貿易情勢，以及聯準會（Fed）升息步調。

今年初，投資人基於歐元區經濟強勁成長，大為看好歐元後市，協助歐元對美元躍升約14%。但在3月Fed採取今年首次升息行動，且經濟數據顯示歐元區成長遲緩、美國成長則加速後，歐元與美元的相對態勢隨之翻轉。交易員開始追捧美元，歐元則吐回年初的升幅。

MUFG全球市場研究歐洲部門主管哈潘尼說：「簡言之，主要的變化是，去年市場有個明確的共識，就是全球成長回升，但今年第1季的情況粉碎了這種支撐歐元走強的說法。」

根據FactSet的資料，今年來，ICE美元指數（DXY）升幅達3.3%，歐元兌美元匯率則貶值3.6%。以下是分析師對下半年匯市發展的兩個關注焦點。

1. 貿易戰

美國近幾個月來與主要夥伴國的貿易關係惡化，雖然目前為止就關稅和其他貿易障礙而言仍以口頭威脅居多，真正付諸行動的較少，但外匯交易員愈來愈擔心全球貿易戰一觸即發。

哈潘尼認為，若美國及其貿易夥伴把最近揚言祭出的進口關稅統統付諸行動、重議北美自由貿易協定（NAFTA）的談判徹底破裂，而且美國與中國對彼此額外加徵的關稅果真實施，那麼全球股市可能進一步向下修正，擔心貿易戰打擊世界經濟成長的恐懼也將竄升。

目前為止，貿易戰疑慮升高已經導致美元對新興市場貨幣勁升。若貿易戰憂慮持續加深，歐元可能加入日圓和瑞郎的行列，成為另一個資金安全避風港，歐元區經常帳順差規模在全球名列前茅是一大支柱。

不過，一個變數是，汽車和汽車零件進口最近成為美國總統川普考慮加徵關稅的最新目標，這可能重創汽車出口大國德國，進而拖累歐元。

2. 利率

除了貿易之外，貨幣政策仍會是左右美元與歐元下半年走勢的關鍵因素。

Fed貨幣政策正常化的執行進度遙遙領先其他主要國家央行，今年來已升息兩次，並預計年底前可能再升息兩次、明年升三次。

哈潘尼指出，如果Fed接下來在9月和12月也升息，就出現一連五季升息的情況，但「在全球成長步履蹣跚之際，這似乎是一條難以為繼的路線」。

利率看升的預期可能繼續推升美元。利率預期指標美國10年期公債殖利率在5月升破3%，但後來已回落。由麥可米克領導的一群TD證券策略師指出，殖利率曲線扁平化，也就是短、長期公債殖利率之間的差距縮小，可能對美元走勢續強構成一大障礙。

同時，歐洲央行（ECB）利率正常化的進度遙遙落後，本月才表示歐元區至少在明年夏季之前都不會升息。這番話激勵美元大漲。

麥可米克認為，ECB幾乎已澆熄年底前歐元對美元挺升的希望，但若數據證實量化寬鬆（QE）將退場，歐元年底前仍可能突破1.20美元。